2008年7月18日 21世纪经济报道
首开股份(600376,股吧)(600376.SH)对资金的渴求异常强烈。
资产重组令首开股份跻身一线行列，却未能解决资产负债率过高的问题。截至2008年3月31日，首开资产负债率已经高达82.52%。
7月14日，首开股份公布增发方案，欲募资47.46亿元，用于投资公司的5个房地产开发项目。
首开集团副总裁王怡称，此次增发将是完全面向市场的，是首开股份市场化转型的开始。
募资充实公司现金流
首开股份表示，此次非公开发行的目的之一，是要通过股权融资改善公司资本结构，降低负债率，并建立稳定现金流，减少财务风险，提高公司盈利能力。
首开股份此次非公开发行的发行价格，不低于定价基准日前20个交易日公司股票均价的90%，即不低于11.56元/股。
此次首开股份拟募资投入的5个项目共需资金91.4亿元，用募集资金投入47.46亿元。其中单店住宅小区二期项目，拟用募集资金投入21.3亿元；回龙观文化居住区D02、F06项目，拟用募集资金投入12.5亿元；苏州市工业园区90号地项目，拟用募集资金投入6亿元；北京市顺义区李桥镇住宅商业金融项目，拟用募集资金投入5.4亿元；首开·理想城项目，拟用募集资金投入2.3亿元。
中原证券分析师魏博在接受本报记者采访时表示，首开股份在2007年完成了重大资产重组，通过非公开发行股份收购实际控制人首开集团旗下12家公司股权。虽然提高了公司的资产规模和经营规模，降低了业务波动的风险，但是公司负债率过高、盈利能力不强、净资产规模偏小等问题依然存在。
首开股份提到，公司目前在建和拟建项目较多，现有的这些项目需要投入大量资金，在银行信贷为主的融资环境下，日益紧缩的信贷政策使得公司现金流趋紧，迫切需要通过资本市场进行融资，以保证现有项目能够顺利开发。
据了解，本次募集资金项目分布在北京、苏州及海门3个城市。
或需调整增发价格
近期，中国证监会陆续批准了一批房地产企业发行公司债，例如，万科通过公司债融资59亿元、保利地产(600048,股吧)43亿元、中粮地产(000031,股吧)12亿元、新湖中宝(600208,股吧)14亿元。魏博指出，相比发行公司债，非公开增发难度更高，而首开过高的资产负债率严重影响了偿债能力，发行公司债并不适合，只能选择增发融资。
定向增发概念股一度成为众多机构和投资者追逐的对象，但凡上市公司披露定向增发方案甚至只是流露定向增发意向，其股价均有良好表现，定向增发价格一度被看作是二级市场的价格底线。但是，随着A股市场在多重利空消息笼罩下的急剧深幅调整，众多近两年实施定向增发的上市公司，其股价已经跌破定向增发价，参与这些上市公司定向增发的机构投资者悉数被套。一些定向增发方案已经获得证监会批复、实施增发箭在弦上的上市公司，也遭遇其二级市场股价低于定向增发价格的尴尬局面。
截至2008年7月4日，定向增发方案获得证监会通过尚未实施的上市公司共有25家(其中，苏宁环球(000718,股吧)对大股东的定向增发已实施，对机构投资者的定向增发待实施)，其中有13家公司复权收盘价低于拟增发价格。
统计显示，折价率在40%和50%之间的有3家，分别为卧龙地产(600173,股吧)、中科英华(600110,股吧)以及航天通信(600677,股吧)，意味着这3家上市公司的股价需要在现在的基础上至少上涨近1倍才能达到定向增发价格。
魏博指出，目前市场形势并不好，股价仍有下行的可能行，为了吸引更多的投资者，首开或需调整增发价格。
