6月10日，云南城投(600239行情,股吧)置业股份有限公司（云南城投，600239.SH）召开股东大会，通过定向增发议案，公司拟向特定对象非公开发行1.32亿股，募集资金不超过20亿元，用于环湖东路沿线土地一级开发项目一期约4630亩土地的开发。

　　事实上，今年3月份证监会宣布，内地IPO募资不得用于买地，而之前增发获得通过的几家房地产企业融资用途多数用于项目开发，像云南城投作为一级开发商募集资金买地尚属首例。

　　一二级联动

　　云南城投的经营范围包括参与城市的旧城改造和房地产开发、城市交通(如轻轨、地铁等)投资建设、城市开发建设和基础设施其他项目的投资建设等。

　　实际上，云南城投不仅是一级开发商，也从事二级开发的业务，目前在建的有6个项目，在售的项目有昆明阳宗海华侨城、北京新云南大厦等。

　　此次融资，云南城投的身份是作为土地一级开发商，主要获利点是进行土地出让。从云南城投与昆明市政府签署了《环湖东路沿线土地一级开发委托合同》来看，这种盈利模式就非常清楚了。

　　《合同》规定，公司与昆明市人民政府对一级开发范围内的土地出让收益实行分成。公司可按土地出让纯收益的50%获得收益。并且，如果公司按以上方式所提取的收益不足全部土地的一级开发总成本的5%时，昆明市人民政府将保证向公司另行支付差价款。

　　有业内人士认为，云南城投既是一级开发商，同时也从事二级开发业务，因此，云南城投用增发资金进行囤地比较隐蔽。

　　光大证券分析师赵强认为，因为项目是分期开发，后期开发资金可通过第一批2027亩土地挂牌出让所产生的现金回流予以部分弥补。但是，现在整个土地市场进入低谷期，前期是否能短时间内出让，对于整个项目至关重要。

　　囤地风险

　　年初中国证监会发行部相关人士强调，对募集资金用于囤积土地、房源，或用于购买开发用地等的IPO，将不予核准。

　　“今年包括杭州滨江IPO成功、华发、合肥城建(002208行情,股吧)增发成功，融资的用途是用于二级开发，至今还没有一级开发商在IPO取得融资。”上海五合国际总经理邹毅表示。

　　他也认为，目前，中国证监会处于两难，一方面禁止房企通过IPO融资买地，让企业在融资时，承诺资金的用途。一方面房企扩张就是买地，作为一级开发商与政府共享土地出让金是主要的利润。

　　此次，云南城投作为一级开发商身份去融资，有很大的风险，今年一季度，云南城投的每股现金流为-0.31元，去年年底云南城投的每股现金流为0.44元。

　　“目前，全国的地价开始下跌，退地的事件在一些城市发生，地价上涨的高峰期已过，现在进入低谷时期，作为上市公司不适合大量囤地，一旦地价下跌，将影响整个地产股的运行。”邹毅表示。