2008年1月7日 中国房地产报
面对经济过热、流动性过剩而引发的一系列宏观调控，2008 年股市与楼市又将如何接力？中国国际金融有限公司首席经济学家哈继铭在接受本报记者独家专访时表示，2008年人民币升值幅度将超过2007年水平，在此预期下，地产股以及楼市投资将继续从中受益。
中国房地产报：2007年年底沪深两市最终震荡走高迈入2008年，相对减弱了市场对之前近两个月以来的悲观情绪。2008年的股市又将呈现出怎样的走势？
哈继铭：从目前形势看，中国未来几年还将保持较快的经济增长势头，企业利润也会比较快的增长，但相对2007年增速会放慢。从总体趋势上来说，资产价格仍会继续上扬，这一点是不变的。具体来说，预计中期资产价格上升会比较快。这也会给股价上涨带来推动力。当然股价中间如果受到政策调控影响，短期波动也是难以避免的。
中国房地产报：目前，民间储蓄大多流向了股市和楼市。2008年的货币紧缩政策对股市会产生怎样的影响？投资者投资方向会发生怎样的变化？
哈继铭：从政策层面上，如果一个政策短期内对股市影响较大，那投资可能就会转移到另外一个领域。相反如果一个政策短期对楼市影响较大，投资也会向其他领域转移。但从整体宏观调控方向与影响来看，股市与楼市具有一定的风险性，这也是显而易见的。投资者如果觉得股市与楼市有风险，完全可以把资金转回到银行储蓄中去，避开暂时性的风险。但如果是长期投资的话，不进行资金搬家，不管是股市还是楼市，未来都会涨高。
中国房地产报：2008年股市和楼市对于投资者来说，哪一个的风险相对具有保障？
哈继铭：我认为是都存在一定的泡沫风险。目前股市估值比较高，目前6000多点已经是一个比较高的基础；而房价2007年一路上涨，目前房价也处于较高水平。由于2007年数次加息，一些物业的租金回报率已经低于利率，“租”不敷出。
中国房地产报：在社会资金总量一定的情况下，楼市与股市对于资金总量是互相分流的，您怎么看楼市与股市对资金的这种争夺关系？
哈继铭：它们不是此起彼伏、此消彼长的关系。牛市的话，投资者收益会有很大一部分将赚到的钱投向楼市，其财富效应就会推动楼市价格的上升。而反过来楼市的繁荣也会增强股市信心。从长期来看，两者的良性增长成正比关系，一荣俱荣。
中国房地产报：2008年人民币的升值预期会不会加强市场对于地产股以及楼市的投资？
哈继铭：目前形势看，2008年人民币升值幅度将超过2007年水平，这对整个非贸易行业具有推动作用。而除了房地产与股市，还有旅游、航空等其他非贸易行业都将会受益。链接权威评述
央行行长周小川：我们关注资产价格的变化，但是并不认为货币政策和资产价格变化之间有非常直接的联系和作用。我们希望货币政策对资产价格能够产生作用。但是回顾我们的统计数字，这种假设得不到统计验证。
比如提高利率，股市可能会下降一点；提高存款准备金率，股市也应该下降一点。但是我们看到现实经常不是这样的。所以目前不能简单地从货币政策的调整和资产价格之间得出简单而有效的、一目了然的关系，中间可能有很多复杂的因素在起作用。
社科院金融研究所所长李扬：“从紧”的货币政策，潜台词就是2008年更紧。2007年的货币政策是“极紧”。但从结果看，则“很松”，为什么呢？利率不市场化，这种调控的作用就不大，因而应该创造一种让货币政策发挥作用的机制。
“从紧”货币政策更多意味着让货币政策发挥有效的作用，而不意味着准备金率、利率等几个指标的变化。
经济学家樊纲：深圳房价出现下跌走势说明政策起了作用。政策逆周期而动它才有用，否则政策要推波助澜泡沫的话就叫失职。通过政策微调，小波小动的过程当中我们大家都经历这些过程，最多就是卖点楼不跳楼，而不是通过大波动大震动来实现经济的增长。
来源：中国房地产报
