2008年7月1日 香港文汇报
行收紧信贷市场集资困难重重
今年以来，地产商资金链紧缺明显，内地银行收紧信贷、股市限制再融资，连限制较少的香港股市，也由于市况欠佳而令不少大型集资要搁置。有信托业人士透露，不少资金短缺的地产发展商为解资金燃眉之急，谋求通过信托公司融资变现“大小非”股票，有的甚至不惜铤而走险大打擦边球。
据《财经时报》引述江苏国际信托相关负责人表示，当前在急于变现的主要是“小非们”，由于银行放贷审查日趋严格，使得房地产公司资金短缺，急需变现缓解资金压力。
与信托公司签对赌协议
为限制“大小非”股东疯狂甩卖引致市场动荡，监管部门出台了专门针对“大小非”的“大宗交易系统专场业务”。江苏信托有关负责人透露，根据《上市公司删除限售存量股份转让指导意见》，持有删除限售存量股份的股东，若预计未来一个月内公开出售删除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%，应通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。信托公司申请成为大宗交易系统业务的合格投资者后，双方通过协商达成的交易价格可以使双方的买卖成本更低，获利后双方可以协商分成。
有业内人士称，现在业内也在探讨信托公司做大小非限售解禁股的业务是否符合规定，因信托行业受监管限制太多，不想被监管部门把这条路也堵死。
于是出现了另一种方式：双方私下签订对赌协议，股权的所有权不变，只将受益权卖给信托公司，收益部分按约定条件分配，大小非也可以达到套现目的。比如某股当前股价是14元，大小非以8元股价卖给信托公司，如果以10元卖出，双方按二八分成，如果以11元价格卖出，双方按一九分成等。
存在法律及市场风险
业内人士承认，这种方式存在法律风险，这毕竟是帮助大小非规避障碍，不仅有政策风险，还有市场风险，因市场不稳，股价波动很大，一旦股价下跌幅度更大，信托公司手里的股票就难以卖出去，不是资金周转遇到万不得已都不会这样做，当前也只有激进的信托公司会这样做。
江苏信托的负责人称，大非要考虑控股的需要不会轻易抛出筹码，而小非他们通常是一些房地产公司，拥有一些成本极低的股票，急于变现，缓解资金紧张问题。前几年资金充裕时，多将资金都投入股市参与企业定向增发、战略配售。
现在房地产市场不景气，既要卖房又要拿地，还要还银行贷款，资金流动放慢，资金短缺就暴露出来，把手里获解禁的股票变现就成了首要任务。
信托理财产品续上升
为缓解资金危机，不少房地产企业转向信托渠道：今年4月，由招商地产、建行以及上海国际信托合作推出的“干图理财”信托理财产品在深圳发行，本期产品就募集资金6.5亿元，期限3年。据用益信托工作室数据显示，证券投资类产品的发行受市场的影响非常明显，5月房地产信托发行创下新高，达到10个产品。今年以来，房地产信托发行稳步上升，由1至2月份各发行4个，增至5月份发行10个。
