房地产业股价已离底部不远

　　股价已经“硬着陆”，折价的概率大于溢价

　　过去半年内，房地产板块的平均跌幅高达31%，跑输了沪深300 指数将近6 个百分点。我们在不同的房价短期和长期涨跌幅假设下，对万保招金四大地产商的NAV 进行了情景分析。结果显示，越来越多的股票开始处于折价交易状况。当然，如果以香港市场上平均30%左右的折价率来要求A 股，那么当前的折价率还不是特别吸引，但显然已逼近价值底线。

　　离底部不远，上调行业评级至“增持”

　　我们承认，短期内刺激地产股股价上涨的催化剂仍旧看不到。相反，我们预期下半年楼市的成交量还是很难恢复到去年同期的水平。或许到年底，受银行资金回笼的影响，楼市的降价风会再起。但是，房价的短期波动其实很难把握。“盯住房价和成交量炒地产股”未必是好的投资策略。从两年左右的中期来看，估值水平的高低才是预测股价最有效的工具。从这个意义上看，即使地产股还没到全面加仓的时候，也离底部不远了。